Доллар США к 16 сентября поднялся до верхней границы диапазона, в котором находится преимущественно с июля по отношению к основным мировым валютам (по индексу доллара DXY). Участники рынка ожидают, что на заседании Федеральной резервной системы (ФРС) на следующей неделе будут анонсированы сроки сокращения монетарных стимулов.
Экономисты и в дальнейшем ФРС при построении своих прогнозов будут ориентироваться на последнюю статистику. Данные по промышленному производству в США оказались чуть хуже ожиданий, а цены на импорт и экспорт оказались ниже консенсус-прогноза. Эти цифры, наряду с отчетом об инфляции на этой неделе, снижают давление на Федеральный резерв в вопросе ужесточения денежно-кредитной политики.
Заседание регулятора состоится 22 сентября. Оно должно внести некоторую ясность в перспективы возможного повышения процентных ставок. Это также означает, что в среднесрочной перспективе Центральный банк будет покупать меньше долговых активов, что фактически уменьшит количество долларов в обращении. Это, в свою очередь, повысит стоимость американской валюты. Для ФРС главным ориентиром остается рынок труда, после того как был изменен подход к оценке инфляции и двухпроцентный таргет стал приниматься в качестве среднего показателя за период. В августе количество вновь созданных в экономике США рабочих мест резко сократилось.
Курс евро же по отношению к доллару всё же начал снижаться на ожиданиях итогов встречи 22 сентября. И хотя Европейский центральный банк уже анонсировал незначительное сокращение чрезвычайной программы выкупа активов, никаких конкретных сроков ожидания повышения ключевой ставки в Европе не представлено. В США же это ожидается в 2023 году. А фактически эти сроки могут быть вновь сдвинуты на более ранние периоды.
После того как евро достиг максимумов к доллару в начале этого года в районе 1,235 €/$, евровалюта уже потеряла около 6 центов и имеет потенциал дальнейшего снижения в сторону €1,15 за $1.
Перейти к более динамичному сворачиванию монетарных стимулов европейскому регулятору мешает неоднозначная статистика, говорящая о возможности замедления восстановления экономики. К примеру, по данным Евростата, розничные продажи в июле оказались слабее ожиданий. Основной показатель потребительского спроса в 19 странах, использующих евро, упал на 2,3% месяц к месяцу. На горизонте до конца года евровалюта будет относительно стабильной к доллару, но понижательное давление сохранится. Ближайшей поддержкой выступят уровни €1,16 и €1,1680 за $1.
Пока аппетит к риску высок и сырьевые цены раллируют, валюты развивающихся стан дорожают. Препятствием значительного укрепления российского рубля выступает отклонение реальной инфляции от прогнозов ЦБ РФ и Минэка, что заставляет инвесторов переоценивать реальную доходность вложений в российские активы.
Действия ЦБ РФ ослабляют инфляционное давление, но пока не приводят к смене тренда роста ИПЦ. Помимо изменения денежной массы для инфляции в целом большое значение имеет импортная составляющая цен. На глобальном рынке наблюдается ускорение производственной инфляции, которое достигло двузначных значений в ряде развитых стран. В этой ситуации рост цен прежде всего в импортозависимых отраслях неизбежен. Следствием этого была волатильность рубля в летние месяцы.
Ожидание значительного роста ВВП по итогам 2021 года (4–4,5% по прогнозам ЦБ) расширяет пространство для монетарного маневра. Появляется возможность не опасаться стагнации экономики в случае ужесточения ДКП. ЦБ стремится работать на опережение, не без основания опасаясь дальнейшего разгона инфляции, который может спровоцировать девальвацию рубля. В этом случае может сильнее раскрутиться спираль инфляционных процессов. То, что в годовом выражении инфляция в России ненамного выше, чем в США (в моменте), безусловно, заслуга регулятора.
Рубль до конца года поддержит ослабление санкционной риторики и высокий спрос на ОФЗ. Доля нерезидентов, вложившихся в эти бумаги, в августе увеличилась до 20,9% (за месяц на 175,7 млрд рублей), зафиксировал ЦБ. Высокий спрос проявляют и резиденты. На оставшихся аукционах этого года ожидаем сохранения высоких темпов привлечения средств.
Что касается прогнозов по курсам валют, ориентиры до конца года — 70–76 рублей за доллар и 82–89 за евро. Всплески волатильности будут преимущественно сезонными и связанными с заседаниями ФРС.
Автор — аналитик «Фридом Финанс»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора