Нефть, пандемия, самоизоляция: аналитики обновили прогноз ВВП — с 1,8% роста до 1% спада

2020-04-03 2020-04-03 Андрей Гераськин Нефть, пандемия, самоизоляция: аналитики обновили прогноз ВВП — с 1,8% роста до 1% спада

Нефть, пандемия, самоизоляция: аналитики обновили прогноз ВВП — с 1,8% роста до 1% спада

Фото: webcareer 11, flickr.com

К концу 2020 года эксперты ожидают восстановления цены на нефть до 50 долларов за баррель и курса к 65-70 рублям за доллар

Защиту от более глубокого провала в Центре макроэкономического анализа Альфа-Банка видят в структуре российской экономики, где невелика доля предприятий малого и среднего бизнеса: Россия является чистым импортером услуг, и ее финансовый сектор не страдает от кризиса ликвидности, а также от повышения процентных ставок.

Как известно, вчера президент РФ Владимир Путин продлил режим выходных до 30 апреля. В связи с выпадением целого месяца экономической активности в Центре макроэкономического анализа Альфа-Банка решили пересмотреть прогноз годового роста ВВП. Напомнив, что к месячной самоизоляции Россия подошла, располагая относительно сильной базой роста. По оценке Минэкономразвития, рост российского ВВП составил 2,3% за два месяца 2020 года.

«В том числе 2,9% в феврале, что указывает на весьма слабую чувствительность России к спаду китайской экономики. Учитывая панический характер потребления со стороны российских домохозяйств в марте, мы считаем, что рост ВВП за первый квартал может достичь примерно 2%, что является запасом прочности для показателя роста экономики в этом году».

Центр макроэкономического анализа Альфа-Банка

«Нет никаких сомнений в том, что второй квартал будет крайне сложным для экономики»

По мнению аналитиков, Россия будет испытывать давление от карантинных мероприятий в Евросоюзе. Ведь на долю стран ЕС приходится 43% внешнеторгового оборота РФ.

«В нашем базовом сценарии мы считаем, что бизнес вернется к работе только после майских праздников. Это должно привести к снижению экономической активности примерно на 20% в апреле на фоне, главным образом, заморозки работы сектора услуг и предприятий малого и среднего бизнеса.

Таким образом, ожидаем, что ВВП снизится на 6% за второй квартал. Исходя из этих допущений, мы понижаем наш прогноз роста ВВП на 2020 год с 1,8% до спада на 1% г/г».

Центр макроэкономического анализа Альфа-Банка

Почему масштаб спада будет ограниченным

В Центре макроэкономического анализа понимают, что их прогноз роста ВВП производит очень оптимистичное впечатление в сравнении с консенсус-прогнозом, который предусматривает существенный провал ВВП. Однако эксперты считают, что целый ряд фактор отличает сегодняшнюю Россию от опыта предыдущих кризисов.

Два предыдущих кризиса — 2008 и 2014 годов — были кредитными и связаны с ужесточением финансовой ситуации

В 2008 году российские банки испытывали огромный дефицит ликвидности, что заставило их ужесточить условия кредитования (процентные ставки по корпоративным кредитам выросли в среднем с 12% до 17%).

В 2014 году кредитный шок был спровоцирован резким скачком ключевой ставки (ставки по корпоративным кредитам выросли с 9% до 18%). 

«В данный момент ни один из этих факторов не актуален: ЦБ поддерживает банки большим объемом ликвидности, и российская банковская система находится в профиците ликвидности. На банковских счетах в ЦБ в марте в среднем находилось около 3 трлн руб.

Одновременно ЦБ сохраняет ключевую процентную ставку на неизменном уровне, что указывает на весьма умеренный риск повышения ставок для реального сектора. Иными словами, банки вряд ли будут усугублять кредитный шок и всего лишь станут жертвами тех кредитных рисков, которые они накопили ранее».

Центр макроэкономического анализа Альфа-Банка

Два сектора особенно сильно уязвимы в текущей ситуации — это МСП и сфера услуг

Однако ни один из этих двух секторов не является основой российской экономики. Причем слабость первого сектора всегда считалась ахиллесовой пятой российской экономики — на него приходится менее 20% ВВП России. Аналогичная ситуация наблюдается и с сектором услуг, на который приходится 28% российского потребления, то есть гораздо меньше, чем в странах с развитой экономикой (40-50% потребления).

«Крупные промышленные компании, судя по всему, находятся в более безопасном положении в этот кризис, так как, во-первых, торговля товарами страдает меньше сервисных секторов, и, во-вторых, крупные компании располагают более сильным финансовым менеджментом и большими возможностями проходить через периоды финансовых кризисов в отличие от более мелких игроков».

Центр макроэкономического анализа Альфа-Банка

Сталкиваясь с риском снижения роста, компании стоят перед выбором между сокращением зарплат и сокращением штата сотрудников

Российские компании исторически предпочитают переносить нагрузку на своих сотрудников через временное сокращение зарплат. Однако на рынке труда сейчас наблюдается дефицит трудовых ресурсов, так как безработица составила 4,7% по итогам прошлого года, что может заставить владельцев бизнесов разделить нагрузку понижательной коррекции со своими сотрудниками.

«Низкая инфляция также поддерживает этот сценарий. Исторически снижение расходов на оплату труда проводилось через отсрочку в индексации зарплат, а не через сокращение номинальных зарплат».

Центр макроэкономического анализа Альфа-Банка

Масштаб спада в предыдущие кризисы также был обусловлен бюджетной политикой

С 2014 года бюджетная политика остается относительно жесткой, внеся свою лепту в проблему экономической стагнации.

«Однако за последние два года цена на нефть, балансирующая бюджет, снизилась до 50 долларов за баррель. Если предположить, что цены на нефть восстановятся до этого уровня на горизонте следующих 6-12 месяцев, мы не думаем, что федеральный бюджет усилит масштаб экономического сжатия».

Центр макроэкономического анализа Альфа-Банка

Эффект глобального спада, главным образом, будет отражаться в снижении цен

Поскольку основная часть экспорта России является сырьевой, эффект глобального спада, главным образом, будет отражаться скорее в снижении цен, чем объемов поставок.

«В поддержку этого тезиса работает и режим плавающего курса, который максимально защищает конкурентоспособность российских производителей».

Центр макроэкономического анализа Альфа-Банка

Закрытие пассажирского траффика окажет сильную поддержку российскому платежному балансу

И, возможно, российской экономике. Во-первых, сократятся расходы российских домохозяйств на путешествия заграницу: Россия была чистым импортером услуг и может улучшить свой баланс, как минимум, примерно на 20 млрд долларов.

Во-вторых, Россия обычно привлекала иностранных рабочих для строительных проектов и в ближайшие месяцы, скорее всего, заменит их российскими рабочими.

«У России большая территория, и мы не уверены, что карантинные меры будут одинаково жестки по всей стране»

«Тогда как крупные города, вероятно, ощутят самое большое снижение экономической активности, в регионах карантин может проходить в гораздо менее жесткой форме».

Центр макроэкономического анализа Альфа-Банка

Прогноз курс: 65-70 рублей за доллар в конце этого года

В ЦМА напомнили, что динамика курса рубля напрямую зависит от динамики цены на нефть. А в данный момент рубль торгуется очень близко к своей фундаментальной стоимости, которая составляет 77 рублей за доллар при цене на нефть 30 долларов за баррель.

Аналитики ожидают, что цена на нефть:

  • По завершении двух тяжелых месяцев (апреля и марта) может опуститься ниже 20 долларов за баррель;

  • В третьем квартале начнет восстанавливаться до уровня выше 30 долларов за баррель;

  • В четвертом квартале 2020 года превысит отметку в 40 долларов за баррель.

«Таким образом, к концу этого года мы ожидаем, что цена на нефть восстановится до уровня 50 долларов за баррель, вернув курс к своему фундаментальному диапазону 65-70 рублей за доллар.

У нас не вызывает больших опасений капитальный счет. Во-первых, в данный момент доля иностранных инвесторов на рынке ОФЗ все еще сохраняется на уровне 32% (то есть, на уровне конца 2019 года). Во-вторых, у российских банков на балансах много валютных пассивов, и ни у банков, ни у компаний не будет проблем с погашением внешнего долга в этом году, который снизился на треть с 2014 года под давлением санкций».

Центр макроэкономического анализа Альфа-Банка

В качестве эпилога: из 2020 года Россия выйдет с ухудшившимися перспективами роста

«Если подытоживать, мы не ждем большого спада ВВП в силу того, что экономика не находится в состоянии перегрева. С 2014 года ее годовой рост составлял 0,8%, и разрыв выпуска все еще остается нулевым».

«В то же время независимо от цифры роста на этот год, мы считаем, что текущая ситуация очень негативна для среднесрочного и долгосрочного роста. Новый состав правительства с начала этого года вселил некоторые надежды на улучшение модели роста российской экономики. Однако пандемия полностью разрушила возможность выйти из ловушки стагнации».

«Для многих небольших компаний главным риском может оказаться не факт их закрытия на несколько недель, но полное отсутствие дальнейших перспектив».

«Госсредства, которые, как мы ожидали ранее, будут направлены на поддержку инвестиционного роста, сейчас будут той ценой, которую Россия заплатит за пандемию, законсервировав экономику в своем статус кво».

«Поскольку из-за риска возобновления эпидемии государство вынуждено жестко следить за своими расходами, вопросы экономического роста, вероятно, уйдут на задний план по сравнению с задачей обеспечивать долгосрочную финансовую стабильность».

Главный экономист ЦМА Альфа-Банка Наталия Орловаи старший аналитик Анна Киюцевская

Автор: Андрей Гераськин
Источник: CustomsForum.ru